作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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