2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系