金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(rDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品éng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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