5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年(n离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢ián)内(nèi)高位后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原(yuán)因(yīn)，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及(jí)预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要(yào)看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢chéng)本效(xiào)率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加大(dà)企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数(shù)出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压(yā)力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地(dì)，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安(ān)全(quán)的(de)强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库(kù)存(cún)、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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