5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xī彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方n)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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