金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方酒黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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