大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原美女脱了个精光露出奶囗和尿囗油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库(kù)存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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