近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同chú)相关(guā纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同n)费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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