2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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