上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。