昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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