昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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