美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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