金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较(j身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的iào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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