上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yī一尺一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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