银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们(men)测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非常高(gā对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么o)，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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