事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构(gòu)分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价(jià)作为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞(zhì)后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回落(luò)等。瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中的商品、不完全(quán)由需(xū)求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比延续低(dī)于季节(jié)性，部分耐用品价格回(huí)落也(yě)有拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部分中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活(huó)动持续(xù)改善等或(huò)带动内(nèi)生动能逐步(bù)增强(qiáng)，对价格的(de)支(zhī)撑仍(réng)在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环(huán)比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资料(liào)环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条相关价格回(huí)落(luò)，与线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行(xíng)业价格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行业(yè)环(huán)比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油(yóu)加工(gōng)、燃(rán)气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下(xià)游制造业价(jià)格(gé)有所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格(gé)有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月(y瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢uè)11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份(fèn)有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司

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