调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之(zh一个立一个羽念什么字ī)高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年一个立一个羽念什么字的(de)步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一个立一个羽念什么字一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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