5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023马美如简介年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度马美如简介较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了(le)一(yī)定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光远表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万物(wù)智联(lián)层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十(shí)大对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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