你有一双会说话的眼睛什么歌曲你有一双会说话的眼睛是谁唱的-绿茶通用站群

你有一双会说话的眼睛什么歌曲你有一双会说话的眼睛是谁唱的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利(lì)率加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什么？通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期(qī)，收益(yì)率好于活期(qī)。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型。协定存(cún)款是对(duì)协(xié)定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部(bù)分(fēn)给予协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部(bù)分(fēn)城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，我们梳理(lǐ)的样本银(yín)行中有你有一双会说话的眼睛什么歌曲你有一双会说话的眼睛是谁唱的>13.5％的银行超过新规上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的(de)通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本(běn)相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关(guān)存款实际(jì)利率有(yǒu)何影响？是(shì)否会对(duì)M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和(hé)农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款和协定存款若(ruò)流出，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则(zé)其变动会影响M2规(guī)模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和协(xié)定存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本(běn)次(cì)约束(shù)通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下(xià)探，其中国有银行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资(zī)本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎(shèn)的(de)管理要求，疏通(tōng)货币政策的(de)传(chuán)导渠道；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已(yǐ)经(jīng)下调存(cún)款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到(dào)位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。但(dàn)目(mù)前(qián)尚不构成新一轮存款利率下(xià)调的开始，源(yuán)于(yú)目前存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全(quán)面(miàn)下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同(tóng)比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整车货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所反弹。房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继(jì)续加码。政府(fǔ)性基金与基(jī)建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资短端(duān)金(jīn)利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效(xiào)速度慢于预期，数(shù)据搜集(jí)遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特(tè)指工(gōng)农、中、建四大行）执行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存(cún)款是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期，收益率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为(wèi)吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和(hé)提前七天的两种类型。在存(cún)入款项时不(bù)约(yuē)定存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存(cún)款人提(tí)前通知的期(qī)限长短划分为一天通知(zhī)存款和七天(tiān)通知存(cún)款两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前一天通(tōng)知约定支取存款，七天通(tōng)知存款必须提前七(qī)天通知约(yuē)定支取存(cún)款。通知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对(duì)协定额度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。协定存(cún)款是指(zhǐ)银行与客户签订(dìng)协议，约(yuē)定结算(suàn)账户的每日留存(cún)金(jīn)额，结算账(zhàng)户每日余(yú)额(é)低于最(zuì)低留存(cún)额（含(hán)）的部分(fēn)按活期存款利率计(jì)息，超过部分按中(zhōng)国人民银行(xíng)规(guī)定的(de)协(xié)定存款利(lì)率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当(dāng)前(qián)利率(lǜ)水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国(guó)有四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协(xié)定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新规上(shàng)限。我们(men)梳理(lǐ)了国有银行、股份制银(yín)行(xíng)、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资(zī)产规(guī)模排序）以及 14 家农商行的(de)挂(guà)牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行(xíng)与股份行(xíng)挂(guà)牌利率未超过央行(xíng)新规上限(xiàn)，超过上(shàng)限的银行主要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性的问题。我们在梳理过程(chéng)中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高(gāo)于(yú)挂牌(pái)利率(lǜ)，其(qí) 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商行和(hé)农商行通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调(diào)。目前超过(guò)利(lì)率新规上限的主要为城商(shāng)行和(hé)农商(shāng)行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的(de)最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％（规(guī)定(dìng)上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导致部分(fēn)城商行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速(sù)产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款与(yǔ)普通存(cún)款(kuǎn)并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款(kuǎn)之和(hé)，其不在 M1 的包含(hán)范围(wéi)之内，利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款推动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源(yuán)于个人存款的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表(biǎo)内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次(cì)由(yóu)增转降，居民资(zī)产配(pèi)置(zhì)或回流表外，对应(yīng)的(de)则(zé)是M2同比超过(guò)市场预(yù)期下(xià)行。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资(zī)金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是(shì)否意味(wèi)着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三是(shì)增(zēng)加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，年初(chū)至今其他(tā)银行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水(shuǐ)平。而部分中小银(yín)行未(wèi)高(gāo)息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定存款利率(lǜ)明(míng)显偏高，实际上不(bù)利(lì)于(yú)商业银行(xíng)整(zhěng)体负债端成本的(de)下降，也成为(wèi)本次约束通知存(cún)款和协定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下(xià)调的(de)开始？目(mù)前十年期国债收益率高(gāo)于上(shàng)一(yī)轮下调时(shí)低点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，你有一双会说话的眼睛什么歌曲你有一双会说话的眼睛是谁唱的以(yǐ) 10 年(nián)期国债收益率和(hé)以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存(cún)款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行(xíng)下调存款利率，如(rú)一年期(qī)定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产(chǎn)销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较(jiào)上周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同(tóng)比较(jiào)上(shàng)周(zhōu)上升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全(quán)国整(zhěng)车货(huò)运量(liàng)有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿(yì)，当周新增0亿一(yī)般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一(yī)过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积(jī)两(liǎng)年平均(jūn)增(zēng)速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结(jié)构看，一线、二线和三线城(chéng)市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙(méng)古等 30 余(yú)个(gè)城(chéng)市进行了公积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的(de)调整和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周(zhōu)新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下(xià)周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与(yǔ)工(gōng)业生产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱(ruò)影响，开工率(lǜ)连周下(xià)滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开(kāi)工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口(kǒu)货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通行量(liàng)与(yǔ)铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行(xíng)，菜价(jià)、果(guǒ)价回(huí)升(shēng)。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延(yán)续(xù)，资金利(lì)率(lǜ)小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小幅(fú)上行(xíng)，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。