5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平(píng)均收益(yì)率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半(bàn)导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看(kàn)出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一(yī)方(fāng)面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的投资(随性是什么意思，女人随性是什么意思zī)机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次(cì)是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前随性是什么意思，女人随性是什么意思阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国(guó)的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的(de)一(yī)季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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