金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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