申万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打n="center">　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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