来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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