金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银(yín)行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通(tōng)银行(xíng)、农业(yè)银行涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券(quàn)在近日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不再提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地(dì)方小银行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在(zài)上行(xíng)。此外，今年也没有下(xià)达普(pǔ)惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策(cè)改变的原(yuán)因之一是银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需(xū)要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另(lìng)一个(gè)是中央讲中特估和国(guó)企(qǐ)改革，银行作为资(zī)产(chǎn)规模最大(dà)的国企行业，按政策导(dǎo)向(xiàng)要提(tí)高资产收益率。而取消金(jīn)融让利有利于(yú)银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正(zhèng)增长的(de)情况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让(ràng)利(lì)之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估(gū)值(zhí)在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股是(shì)一种长时间的(de)利好，有利(lì)于(yú)银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行(xíng)不良率和(hé)债(zhài)务风险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进入不(bù)良率下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季(jì)度(dù)已(yǐ)经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历(lì)史规(guī)律(lǜ)，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银(yín)行股价刚刚启动(dòng笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)，如果不(bù)良率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部分投(tóu)资者对于地产和城投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产(chǎn)贷(dài)款占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债(zhài)务风险的分部门处理，地(dì)产上下(xià)游的(de)很(hěn)多行业的债务风(fēng)险已经解(jiě)决(jué)。总体上(shàng)银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低点，单季来(lái)看(kàn)今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微(wēi)提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐季改(gǎi)善(shàn)，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空(kōng)，市场已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银(yín)行股(gǔ)会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值(zhí)不会再(zài)有太多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行业出现(xiàn)存(cún)款利(lì)率下调，低(dī)利率贷款行(xíng)为经(jīng)过(guò)窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短期利(lì)好。此外4月(yuè)底的政治(zhì)局会(huì)议并未(wèi)如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易层(céng)面罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策(cè)重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投(tóu)资(zī)ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来(lái)银行股上涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券给(gěi)予肯定(dìng)态度(dù)。该机(jī)构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境、政策(cè)规划以及市(shì)场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策打压(yā)的情况下银行股不(bù)会(huì)出现(xiàn)大幅(fú)回撤(chè)。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之后其他类型(xíng)的(de)银行估值也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质(zhì)原(yuán)因是各类(lèi)银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成率在0.5笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花8％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以来(lái)随(suí)着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复(fù)苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压(yā)力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备水平继(jì)续保持充(chōng)裕。目(mù)前银(yín)行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业(yè)经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松(sōng)，银行的(de)资产质量表现有望延(yán)续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投在银(yín)行业(yè)2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回(huí)基本面主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的量、价、质三(sān)方面(miàn)的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端(duān)，信贷(dài)需(xū)求从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景(jǐng)气延续的(de)同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还款能力提升(shēng)下(xià)长(zhǎng)期向好，银(yín)行(xíng)资(zī)产质量(liàng)下(xià)行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力修复(fù)，银行板块配置价值(zhí)提升(shēng)。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复(fù)苏低(dī)于预(yù)期的影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和风(fēng)险偏好(hǎo)的修(xiū)复(fù)仍然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的(de)催化(huà)剂。我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好银(yín)行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复的背景下(xià)，当前时(shí)点银行板块(kuài)的配置价值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花