四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōn预期收益率计算公式 预期收益率是什么g)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dā预期收益率计算公式 预期收益率是什么n)心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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