近(jìn)日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(sh国v是不是国5，国v与国vl的区别ǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份额变国v是不是国5，国v与国vl的区别动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提(tí)货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银比价(jià)的相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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