美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思善，有助提振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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