国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济(jì)数(shù)据出炉(lú)后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越(yuè)多的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储监(jiān)管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续(xù)货(huò)币政策之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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