作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎ两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思n)能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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