5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruìyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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