美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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