四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长唐山大地震和汶川大地震哪个严重易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调唐山大地震和汶川大地震哪个严重有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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