金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìn杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪g)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限(x杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪iàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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