私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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