大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升(shēn15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米g)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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