银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(mín)部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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