上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时(s害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些hí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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