5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是(shì)以能源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在(zài)万物智(zhì)联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面(miàn)影22寸是多少厘米(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业22寸是多少厘米革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，22寸是多少厘米国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估(gū)值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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