金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不、收(shōu)入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处(chù)于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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