北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本(běn)周持(chí)续承压(yā)的美国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的(de)非(fēi)农(nóng)数据远高于前值且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万(wàn)人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达(dá)到9个月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季(jì)节性因素相(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生xiāng)对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生继续下(xià)降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非(fēi)农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦(bāng)基金利(lì)率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未(wèi)来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发(fā)布(bù)会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要(yào)开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银(yín)行业风波(bō)持续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报(bào)告(gào)，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能(néng)会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资(zī)需(xū)在一季(jì)度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受(shòu)经济(jì)下(xià)行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停加息(xī)并(bìng)将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋(qū)势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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