财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xí台湾是省还是市 台湾是省会吗ng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(z台湾是省还是市 台湾是省会吗uān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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