申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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