申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

未经允许不得转载：绿茶通用站群 作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出