美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì单亲家庭是什么意思)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的单亲家庭是什么意思财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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