核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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