银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷(dài一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗>

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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