美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024单反可以带上飞机吗年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū单反可以带上飞机吗)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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