原(yuán)本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场景大规模(mó)恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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