申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

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　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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